11月2日，渤海产业基金与天津钢管集团（下称“天津钢管”）的签约仪式正式举行，渤海产业基金以15亿元换取天津钢管不到20%的股份。而此次投资则被外界视为在政府力量的扶持下本土私募股权基金兴起的表现，而之前凯雷入股徐工历时三年仍无音讯，相对于外资基金投资需要重重审批而言，渤海产业基金的背景及其利用人民币进行投资显然有着相当的便利。

据本报了解，天津市政府在此次投资中起到重要的作用，“这是天津规模最大、最好的企业，并且已经快要上市了，如果没有天津市政府帮助，渤海产业基金很难投进去”，一位消息人士透露。

另外，渤海产业基金目前已经签署框架协议的投资项目超过6个，即股份与金额大致确定，正进行尽职调查。其中包括天津力神电池股份有限公司（下称“力神电池”）与另外的工业、金融、能源等领域的项目，而之前曾传出有可能的一个农业项目则进展缓慢，其中至少有一个项目持有股份将超过此次投资天津钢管持有股份，但暂时并无控股项目。

“这类型投资是追逐pre-ipo的退出效应，其它的一些类似国有投资机构也在慢慢形成，应该说这是国内市场发展到一定程度产生了这样的需求”，嘉富诚国际资本有限公司董事长郑锦桥表示。

投资开闸

据了解，天津钢管又被称为天津“大无缝”，是天津市扶持的项目之一，Q345B无缝管之前很长一段时间曾一度陷入亏损，包括信达资产管理公司等都通过债转股成为其股东，而随着行业的景气，天津钢管也开始步入增长的周期。此次投资是典型的pre-ipo投资，目前由中信证券帮助筹备上市。

据悉，此次投资以收购原有股东股份的方式进行，“出于商业考虑，部分股东有出售股份的需要”，渤海产业基金董事总经理马骏透露。

另外的一个项目“预计应该不久会正式决定，初步计划为渤海产业基金以4亿人民币换取力神电池约不到百分之二十的股权”，一位知情人士向本报透露。

作为中国第一只通过审批的人民币产业基金，渤海产业基金目前高管团队已全部到位，但之前因迟迟未投出第一单，因此外界对其运作说法不一，此次渤海产业基金则可能会于近期完成二、三个项目。在此之前，天津市副市长崔津渡曾向本报表示，“渤海产业基金一旦进行投资，单笔金额会比较大，很可能很快便将现有的资金投完，再募集下一期资金”。

对于目前基金运作中看项目的情况，“目前我们看项目也会遇到业内普遍遇到的估值提高问题，但这是目前的现实情况，高估值使得一些好的投资机会变少，而且投资的门槛也被提高”，马骏表示。

之前有报道称渤海产业基金在投资上不会寻求控股，但马骏则表示，“我们不会放弃各种可能的机会，从5%-100%的股权都会考虑，目前通常的情况是大股东不愿意让出控股权，或者我们为在资本市场上锁定期短一些而不进行控股收购，但遇到非常好的企业并且有机会的话，我们也不放弃这样的机会”。

目前渤海产业基金在抵御风险方面的原则是，选准产业投资方向，审慎进行技术可行性论证，抵御技术风险；采取组合投资、联合投资、分阶段投资、限额投资等策略。

对此，马骏详细解释，第一，基金通常会通过会计师事务所、律师事务所等专业机构来进行调研，提交风险分析报告，来了解哪些是可以化解的风险、哪些是不可以化解的风险，如果化解不了的可能就不会投；第二，就是分析风险与回报之间的关系；另外，投资于单个行业的资金不超过整只基金规模的25%，液压支柱管投资于单个企业的资金不超过基金规模的20%。“不过，如果有特别好的机会与情况需要突破这个限制，要向股东申请进行豁免”，马骏表示。

为何看中项目

据了解，此次天津钢管的项目而包括鼎晖等在内的多家海内外投资机构也曾想参与，但没有参与的权利。天津市政府参与此次投资的协调过程，“这是非常好的上市前项目，当然大家都想投了”，一位业内人士表示。

而对于力神电池，“肯定的是我们对力神电池的前景是非常看好的”，渤海产业基金人士表示。

“还没有正式最后签约之前，都有可能会有改动”，马骏表示，因为力神电池还未最后正式签订合同，渤海产业基金拒绝透露更多细节。

据介绍，力神电池坐落于天津高新技术产业区，占地8.5万平方米，注册资金6亿元，总投资15亿元。公司引进国外先进的自动化生产设备，至2004年已形成2亿只的年产能力，具有圆柱型、方型、聚合物和软包装、动力电池四大系列100多个型号的产品群。力神公司以自身具有的自主知识产权和创新机制为依托，加上国家移动通信国产化配套政策支持，在短短几年时间里迅猛发展，成为迄今国内投资规模最大的锂离子蓄电池专业生产企业。2006年1月，财经杂志《福布斯》公布“2006中国潜力100榜”，力神电池排名第八位。

目前力神电池海外与国内的销售情况大约是一半一半，本报联络力神电池期间，其董事长正在海外进行项目谈判。而力神电池原主要投资股东为国资，包括国有投资公司天津市津能投资公司、国家开发投资公司旗下国投创业投资公司、天津华泽有限公司等，据消息人士透露，力神电池也是天津市政府帮助进行牵线。

而且，据本报了解，此次投资过后，力神电池将初步定于明年4月份在国内A股市上市，在今年年初，这家公司想到香港上市被证监会否决，而业内人士认为，高压锅炉管这家在天津市政府扶持下壮大的企业，在A股上市是没有多少悬念的。

虽然目前的几个项目均为上市前项目，不过渤海产业基金的投资并不会局限于这个阶段，“我们倾向于长期持有所投资的企业，基金存续期是15年，理论上来讲，持有企业的最长期限也是15年，不过通常情况可能3-5年的时间是比较普遍的”，马骏最后表示。